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MagazinWie entsteht der Goldpreis? Spotpreis, LBMA-Fixing und Papiermarkt verständlich erklärtWer eine Goldmünze kauft, zahlt einen Preis, der sekündlich schwankt und den auf den ersten Blick niemand direkt festlegt. Tatsächlich steckt hinter jedem Goldkurs eine mehrstufige Maschinerie aus einem Londoner Referenzpreis, einem weltweit gehandelten Spotmarkt und einem gewaltigen Terminmarkt in New York. Dieser Beitrag erklärt Schritt für Schritt, wie der Goldpreis entsteht, warum es überhaupt mehrere Preise gibt und wie aus dem abstrakten Weltmarktpreis am Ende der konkrete Betrag auf Ihrer Rechnung wird.
Wenn in den Nachrichten „der Goldpreis" genannt wird, klingt das nach einer einzigen, festen Zahl. In Wahrheit existieren mehrere Preise nebeneinander, die sich zwar eng aneinander orientieren, aber unterschiedliche Funktionen erfüllen. Der Kurs, den Sie auf einem Finanzportal sehen, ist in aller Regel der Spotpreis: der Preis für sofort lieferbares Gold, notiert in US-Dollar je Feinunze. Daneben gibt es den Londoner Referenzpreis (das frühere „Fixing", heute LBMA Gold Price), der zweimal täglich in einer Auktion ermittelt wird, sowie die Terminmarktpreise an der COMEX in New York, an der Kontrakte auf zukünftige Lieferungen gehandelt werden.
Diese drei Ebenen greifen ineinander. Der Terminmarkt liefert einen Großteil der laufenden Preisbewegung, der Londoner Auktionspreis dient als verbindlicher Referenzwert für große Abschlüsse, und der Spotpreis ist der gemeinsame Nenner, an dem sich Händler, Fonds und Privatanleger orientieren. Wer die Preisbildung verstehen möchte, sollte deshalb nicht nach der einen „richtigen" Zahl suchen, sondern die Rollen der einzelnen Marktplätze auseinanderhalten.
Gold wird international nicht in Gramm, sondern in Feinunzen (englisch troy ounce) notiert. Eine Feinunze entspricht rund 31,1035 Gramm reinem Gold. Der Zusatz „fein" ist wichtig: Gemeint ist stets das reine Edelmetall, unabhängig davon, wie viel eine Münze oder ein Barren durch Legierungszusätze insgesamt wiegt. Ein Krügerrand etwa enthält exakt eine Feinunze Gold, wiegt aber wegen seiner Kupferlegierung etwas mehr als 31,1 Gramm.
Die Notierung in US-Dollar je Feinunze ist der weltweite Standard. Für den Preis in Euro kommt deshalb ein zweiter Faktor hinzu: der Wechselkurs Euro/US-Dollar. Ein steigender Dollar verteuert Gold für Käufer im Euroraum selbst dann, wenn der Dollar-Goldpreis unverändert bleibt. Umgekehrt kann ein schwacher Dollar einen fallenden Goldpreis für Euro-Anleger abmildern. Wer Kurse vergleicht, sollte also immer darauf achten, in welcher Währung und Einheit gerechnet wird.
London ist seit über einem Jahrhundert das Zentrum des physischen Goldhandels. Hier sitzt die London Bullion Market Association (LBMA), ein Zusammenschluss der wichtigsten Marktteilnehmer, der die Standards für den professionellen Handel setzt. Der bekannteste dieser Standards ist der Referenzpreis, den viele noch unter dem alten Namen „London Fixing" kennen.
Das klassische Gold Fixing, das über Jahrzehnte per Telefonkonferenz unter einer Handvoll Banken bestimmt wurde, gehört der Vergangenheit an. Seit dem 20. März 2015 heißt der Referenzpreis offiziell LBMA Gold Price und wird über eine elektronische Auktion ermittelt. Betrieben und verwaltet wird diese Auktion unabhängig von der ICE Benchmark Administration (IBA). Der Wechsel war eine Reaktion auf Manipulationsvorwürfe rund um verschiedene Finanz-Benchmarks und sollte den Prozess transparenter und nachvollziehbarer machen.
Der LBMA Gold Price wird zweimal an jedem Handelstag festgestellt: um 10:30 Uhr und um 15:00 Uhr Londoner Zeit. Daraus entstehen die beiden Werte LBMA Gold Price AM (vormittags) und LBMA Gold Price PM (nachmittags). Notiert wird in US-Dollar je Feinunze; Preise in Euro, Pfund und weiteren Währungen werden zwar veröffentlicht, dienen aber nur der Abrechnung.
Die Auktion läuft in aufeinanderfolgenden Runden. Zu Beginn jeder Runde gibt die IBA einen Preis vor, zu dem die teilnehmenden Banken angeben, wie viele Unzen sie kaufen oder verkaufen möchten. Solange sich Angebot und Nachfrage stärker unterscheiden als eine festgelegte Toleranz, wird der Preis für die nächste Runde angepasst. Erst wenn sich Kauf- und Verkaufsmengen innerhalb dieser Toleranz treffen, endet die Auktion, und der zuletzt aufgerufene Preis wird zum offiziellen Referenzpreis.
Warum das für Sie relevant ist: Der LBMA Gold Price ist der Anker, an dem sich weltweit unzählige Verträge, Fonds-Bewertungen und Abrechnungen orientieren. Auch wenn Sie als Privatanleger nie direkt an dieser Auktion teilnehmen, wirkt ihr Ergebnis bis in den Preis der einzelnen Münze hinein.
Zwischen den beiden täglichen Auktionen steht der Goldpreis keineswegs still. Rund um die Uhr wird Gold im sogenannten Spotmarkt gehandelt, dem außerbörslichen (OTC) Markt für sofort lieferbares Metall. Der Spotpreis ist damit die fortlaufend aktualisierte Momentaufnahme dessen, was eine Feinunze gerade kostet. Er ergibt sich aus dem Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage großer Handelshäuser, Banken und institutioneller Käufer.
Der Begriff „spot" bedeutet, dass Kauf und Bezahlung praktisch unmittelbar erfolgen, im Gegensatz zum Terminmarkt, an dem die Lieferung erst in der Zukunft stattfindet. In der Praxis liegen Spotpreis und Londoner Auktionspreis meist sehr nah beieinander; die Auktion glättet lediglich die kurzfristigen Schwankungen und liefert einen einzelnen, offiziell dokumentierten Wert. Wenn ein Finanzportal einen Live-Kurs anzeigt, sehen Sie in aller Regel diesen Spotpreis.
Der Spotpreis reagiert auf eine Vielzahl von Einflüssen, die sich oft gegenseitig überlagern. Zu den wichtigsten zählen:
Ein großer Teil der täglichen Kursbewegung entsteht gar nicht im physischen Handel, sondern am Terminmarkt. Der wichtigste Handelsplatz dafür ist die COMEX in New York, eine Abteilung der CME Group. Dort werden Futures gehandelt: standardisierte Kontrakte, die den Kauf oder Verkauf einer bestimmten Goldmenge zu einem festgelegten Preis und Termin in der Zukunft regeln. Der Standardkontrakt umfasst 100 Feinunzen.
Entscheidend ist: Die allermeisten dieser Kontrakte werden nie physisch geliefert. Käufer und Verkäufer schließen ihre Positionen in der Regel vor dem Liefertermin wieder oder rollen sie in einen späteren Monat. Nur ein kleiner Bruchteil der Kontrakte führt tatsächlich zur Übergabe von Metall. Weil hier riesige Goldmengen „auf dem Papier" gehandelt werden, ohne dass entsprechend viel physisches Gold den Besitzer wechselt, spricht man vom Papiergold oder Papiermarkt.
Der Terminmarkt erfüllt eine wichtige Funktion: Er sorgt für Liquidität und für die laufende Preisfindung. Produzenten, Schmuckhersteller und Fonds können sich hier gegen Preisschwankungen absichern. Genau daraus entsteht aber auch ein Spannungsverhältnis zum physischen Markt. In außergewöhnlichen Marktphasen kann es vorkommen, dass die Nachfrage nach echten Münzen und Barren stark steigt, die Aufgelder klettern und dennoch der Terminmarktpreis nicht im gleichen Maße folgt.
Für den langfristig orientierten Käufer physischer Ware ist die Unterscheidung deshalb bedeutsam. Ein Future oder ein börsengehandeltes Papierprodukt verbrieft eine Preiserwartung, kein Metall in der Hand. Wer Gold als greifbaren Vermögensbaustein hält, besitzt dagegen einen realen Gegenwert, der unabhängig von der Zahlungsfähigkeit eines Kontraktpartners ist. Mehr zur Frage, wie ein greifbares Edelmetall-Depot aufgebaut sein kann, lesen Sie in unserem Ratgeber zum Kauf von Goldbarren.
| Merkmal | Physisches Gold | Papiergold (Futures/ETC) |
|---|---|---|
| Gegenwert | reales Metall in der Hand | vertragliche Preiserwartung |
| Gegenparteirisiko | keines beim Eigenbesitz | abhängig von Emittent/Kontrahent |
| Hauptzweck | Wertaufbewahrung, Vermögensschutz | Absicherung, Spekulation, Preisfindung |
| Kostenfaktor | Aufgeld, ggf. Lagerung | Roll- und Verwaltungskosten |
Damit ein weltweiter Handel zu einem einheitlichen Preis überhaupt funktioniert, braucht es verlässliche Qualitätsnormen. Die LBMA definiert dafür den Good-Delivery-Standard. Nur Barren von zugelassenen Schmelzen (Raffinerien), die auf der Good-Delivery-Liste stehen, werden im Londoner Großhandel ohne weitere Prüfung akzeptiert. Ein solcher Großbarren wiegt rund 400 Feinunzen (etwa 12,5 Kilogramm) und muss einen Feingehalt von mindestens 995 Tausendstel aufweisen.
Dieser Standard sorgt für Fungibilität: Ein Good-Delivery-Barren in London ist gleichwertig zu einem in Zürich oder Hongkong. Genau diese Austauschbarkeit ist die Voraussetzung dafür, dass es überhaupt einen einheitlichen Weltmarktpreis geben kann. Für Privatanleger sind die 400-Unzen-Barren zwar irrelevant, doch die dahinterstehende Qualitätslogik prägt den gesamten Markt bis hinunter zur kleinen Münze.
Der Spotpreis ist der Ausgangspunkt, aber niemals der Endpreis, den ein Käufer physischer Ware zahlt. Auf den reinen Materialwert kommt ein Aufgeld (auch Agio oder Premium genannt) hinzu. Es deckt sämtliche Kosten, die entstehen, bis aus einem Barren oder Rohgold eine fertige, geprüfte und gehandelte Münze wird. Wie sich dieses Aufgeld im Detail zusammensetzt, erklären wir ausführlich im Beitrag Aufgeld und Agio bei Gold und Silber verstehen.
Zu den wichtigsten Bestandteilen des Endpreises zählen:
Aus dieser Rechnung erklärt sich, warum ein 1-Gramm-Barren pro Gramm deutlich teurer ist als eine ganze Unze: Die fixen Herstellungskosten verteilen sich auf sehr wenig Metall. Wer den Preis pro Gramm optimieren möchte, greift daher tendenziell zu größeren Einheiten. Einen tagesaktuellen Überblick über den Kurs bietet unser Goldpreis pro Unze.
Wenn Sie den Preis derselben Münze bei mehreren Anbietern vergleichen, werden Sie kleine Unterschiede feststellen. Das ist kein Widerspruch zum einheitlichen Weltmarktpreis, sondern die logische Folge der letzten Preisstufe. Alle Händler kalkulieren auf demselben Spotpreis, doch das Aufgeld unterscheidet sich je nach Einkaufskonditionen, Lagerbestand, Stückzahl und Servicekosten.
Hinzu kommt der zeitliche Faktor: Weil sich der Spotpreis fortlaufend bewegt, kann eine Notierung schon nach Sekunden veraltet sein. Seriöse Händler aktualisieren ihre Preise deshalb in kurzen Abständen. Als einer der größten deutschen Online-Händler für Edelmetalle bindet auch Kettner Edelmetalle seine Verkaufspreise eng an den aktuellen Weltmarktpreis und weist das Aufgeld transparent aus. Ein direkter Preisvergleich lohnt sich, sollte aber immer das Gesamtpaket aus Aufgeld, Prüfung, Versand und Verfügbarkeit berücksichtigen.
Niemand legt ihn einseitig fest. Der Preis entsteht laufend aus Angebot und Nachfrage am globalen Spot- und Terminmarkt. Zusätzlich ermittelt die ICE Benchmark Administration im Auftrag der LBMA zweimal täglich per Auktion den Referenzpreis LBMA Gold Price, an dem sich Großabschlüsse orientieren.
Der Spotpreis ist der fortlaufend aktualisierte Preis für sofort lieferbares Gold. Der LBMA Gold Price (früher „Fixing") wird dagegen nur zweimal täglich um 10:30 und 15:00 Uhr Londoner Zeit in einer Auktion festgestellt und dient als offizieller Referenzwert. Beide Werte liegen üblicherweise sehr nah beieinander.
Als Papiergold bezeichnet man Ansprüche auf Gold, die nicht durch physisches Metall in der Hand des Anlegers gedeckt sind, etwa Futures, Optionen oder bestimmte börsengehandelte Produkte. Am Terminmarkt werden weit größere Goldmengen gehandelt, als physisch geliefert werden. Physisches Gold bezeichnet dagegen reale Münzen und Barren.
Gold wird international in US-Dollar je Feinunze notiert. Für den Euro-Preis wird der Dollar-Kurs über den Wechselkurs Euro/US-Dollar umgerechnet. Deshalb kann der Goldpreis in Euro steigen, während er in Dollar fällt, wenn sich gleichzeitig der Wechselkurs verschiebt.
Der Spotpreis bildet nur den reinen Materialwert ab. Beim Kauf einer Münze oder eines Barrens kommt ein Aufgeld hinzu, das Prägung, Vertrieb, Prüfung, Versand sowie Angebot und Nachfrage nach dem konkreten Produkt abdeckt. Kleine Stückelungen tragen dabei ein höheres Aufgeld pro Gramm als große.
Alle Händler rechnen auf demselben Spotpreis, unterscheiden sich aber im Aufgeld. Einkaufskonditionen, Lagerbestand, Stückzahl und Servicekosten führen zu kleinen Preisunterschieden. Sinnvoll ist ein Vergleich des Gesamtpakets aus Aufgeld, Echtheitsprüfung, versichertem Versand und Verfügbarkeit.
Dieser Beitrag dient der allgemeinen Information und stellt keine Anlageberatung dar. Kurse und Preise von Edelmetallen unterliegen Schwankungen. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Hinweis auf künftige Entwicklungen.
Live mit Marc Friedrich, Peter Hahne, Philip Hopf, Gerald Grosz, Kay Gottschalk & Tim Kellner – moderiert von Dominik Kettner. 100 % kostenlos.
Die Stimmen des Abends
MarcFriedrich
PeterHahne
PhilipHopf
GeraldGrosz
KayGottschalk
TimKellner
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