Japans Schuldenwahnsinn: Anleihen im freien Fall, während Premier Takaichi die Notenpresse anwirft

Es gibt sie noch, die echten Lehrstücke der Finanzgeschichte. Und Japan liefert derzeit eines der eindrucksvollsten – wenngleich tragischsten – Beispiele dafür, was passiert, wenn ein Staat über Jahrzehnte hinweg jeden Funken fiskalpolitischer Vernunft systematisch erstickt. Während die Welt gebannt auf den Nahost-Konflikt und die Zollpolitik Donald Trumps blickt, vollzieht sich im Land der aufgehenden Sonne ein finanzpolitisches Drama, das selbst hartgesottene Marktbeobachter sprachlos macht.

Renditen explodieren auf Niveaus seit den 1990ern

Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen kletterte am Montag auf 2,8 Prozent – ein Wert, der zuletzt im Oktober 1996 erreicht wurde. Die 30-jährigen Papiere markierten gar ein Allzeithoch. Was war geschehen? Premierministerin Sanae Takaichi hat ihre Finanzministerin Satsuki Katayama angewiesen, einen Nachtragshaushalt vorzubereiten. Und das, obwohl Takaichi noch vor wenigen Wochen jegliche zusätzlichen Ausgabenpläne kategorisch ausgeschlossen hatte.

Eine spektakuläre Kehrtwende, die an den Märkten wie eine Bombe einschlug. Katsutoshi Inadome, leitender Stratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, fasste die Stimmung treffend zusammen: Es gebe zahlreiche Gründe, japanische Staatsanleihen zu verkaufen, aber kaum welche, sie zu kaufen. Der Markt rechne mittlerweile mit einem Nachtragshaushalt in einer Größenordnung von fünf bis zehn Billionen Yen.

Subventionen für Benzin – auf Pump finanziert

Der Hintergrund des Manövers: Steigende Ölpreise infolge der Eskalation im Nahen Osten setzen Japans extrem importabhängige Wirtschaft unter Druck. Statt jedoch die Marktkräfte wirken zu lassen, greift Tokio zum bewährten Werkzeugkasten aller fiskalpolitisch verzweifelten Regierungen: Subventionen, finanziert durch frische Schulden. Oppositionsführer Yuichiro Tamaki schlug einen Nachtragshaushalt von rund drei Billionen Yen vor – umgerechnet etwa 18,9 Milliarden Dollar. Der Markt allerdings preist bereits weit höhere Summen ein.

Das Absurde daran: Japan kämpft bereits mit einer Schuldenquote von über 200 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Jede zusätzliche Verschuldung verschärft die ohnehin verheerende Haushaltslage und treibt die langfristigen Zinsen weiter nach oben. Von einer "verantwortungsvollen, proaktiven Fiskalpolitik", wie sie die Regierung vollmundig verspricht, kann längst keine Rede mehr sein. Wer bei einer derartigen Verschuldungsquote noch von "verantwortungsvoll" spricht, betreibt schlicht Etikettenschwindel.

Der Yen im Sinkflug – und die Bank of Japan im Dilemma

Parallel zur Anleihen-Misere setzte auch der Yen seine Talfahrt fort und fiel auf 158,97 pro Dollar – den schwächsten Stand seit April. Hier offenbart sich die ganze Tragik der japanischen Geldpolitik: Auf der einen Seite verkauft das Finanzministerium massiv US-Dollar-Reserven, um den Yen zu stützen. Auf der anderen Seite druckt die Bank of Japan weiterhin unbegrenzt Yen, um die wachsende Schuldenflut zu absorbieren. Ein perfektes Beispiel dafür, wie sich eine Notenbank selbst ad absurdum führt.

Die Bank of Japan hält mittlerweile etwa 50 Prozent aller ausstehenden japanischen Staatsanleihen. Sie ist damit längst nicht mehr Marktteilnehmer, sondern Marktbestimmer – ein Zustand, der mit funktionierenden Kapitalmärkten nichts mehr zu tun hat. Daisuke Uno, Chefstratege bei Sumitomo Mitsui Banking, warnte: Wenn Länder wie Japan oder Großbritannien über fiskalische Stimuli nachdächten, drohe ein dreifacher Verkaufsdruck – auf Aktien, Währung und Anleihen gleichermaßen.

Inflation auf Drei-Jahres-Hoch

Die Großhandelspreise in Japan stiegen im April um 4,9 Prozent – ein Drei-Jahres-Hoch. Der schwache Yen verteuert Importe, die Energiepreise galoppieren, und die Bank of Japan steht vor einem Dilemma, das man getrost als unauflösbar bezeichnen darf. Erhöht sie die Zinsen, drohe ein noch heftigerer Ausverkauf am Anleihemarkt. Belasse sie die Zinsen niedrig, drohten die Inflationserwartungen vollends zu entgleiten. Mari Iwashita von Nomura Securities sieht die Zehnjahresrendite bereits Richtung drei Prozent marschieren.

Eine Lehre für deutsche Sparer

Was hat das alles mit Deutschland zu tun? Mehr, als es auf den ersten Blick scheint. Die neue Große Koalition unter Bundeskanzler Friedrich Merz plant ein 500-Milliarden-Euro-Sondervermögen für Infrastruktur. Versprechen, keine neuen Schulden zu machen, sind bereits Makulatur. Wer also wissen will, wohin der Weg eines Landes führt, das fiskalische Disziplin gegen kurzfristigen politischen Aktionismus eintauscht, der schaue nach Tokio. Japan ist die warnende Vorschau auf das, was Europa blühen könnte, wenn die Schuldenorgie ungebremst weitergeht.

Es ist kein Zufall, dass der Goldpreis in Yen gerechnet ein Rekordhoch nach dem nächsten erklimmt. Japanische Sparer haben längst begriffen, dass ihre Währung in den Händen einer Notenbank, die zur fiskalischen Hilfskasse der Regierung degradiert wurde, keine verlässliche Wertaufbewahrung mehr darstellt. Wer sein Vermögen langfristig schützen will, kommt an physischen Edelmetallen wie Gold und Silber kaum vorbei. Sie sind keine spekulative Wette, sondern eine seit Jahrtausenden bewährte Versicherung gegen genau jene Form staatlicher Misswirtschaft, die wir derzeit in Japan in Reinkultur beobachten dürfen – und die uns in Europa möglicherweise schneller einholt, als manchem lieb sein dürfte.

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