Goldminen unter Kostendruck: Warum die Kassen trotzdem klingeln

Die Kosten der weltweiten Goldproduzenten haben im zweiten Quartal 2026 ein neues Rekordhoch erreicht, gleichzeitig ist der Goldpreis gefallen. Trotzdem verdient die Branche weiterhin sehr gut. Das zeigt eine am 11. November veröffentlichte Analyse des Researchhauses Metals Focus im Auftrag des World Gold Council (WGC).

Der Autor der Studie, Mine-Supply-Analyst Oliver Blagden, fasst das Quartal so zusammen: Die Margen seien von ihrem Ausnahmeniveau zurückgekommen, eingebrochen sei die Ertragskraft aber nicht.

Neuer Kostenrekord: 1.930 Dollar je Unze

Am wichtigsten sind die sogenannten All-In Sustaining Costs, kurz AISC. Diese Kennzahl erfasst alles, was eine Mine für den laufenden Betrieb ausgeben muss, also Löhne, Energie, Lizenzgebühren und Ersatzinvestitionen. Laut der Analyse stiegen die AISC im Quartalsvergleich um 8 Prozent und im Jahresvergleich um 22 Prozent auf 1.930 US-Dollar je Unze.

Es ist der 29. Anstieg im Jahresvergleich in Folge. Der Kostendruck in der Branche lässt also seit fast drei Jahrzehnten nicht nach.

Der größte Kostentreiber waren diesmal die Erhaltungsinvestitionen. Sie stiegen gegenüber dem ersten Quartal um 34 Prozent auf den Rekordwert von 441 Dollar je Unze und machen nun 23 Prozent der gesamten Kostenbasis aus. Dem Bericht zufolge entfiel der Großteil dieser Ausgaben allerdings auf eine Minderheit der Minen.

Diesel, Löhne, Lieferketten

Auch der laufende Betrieb wurde deutlich teurer. Die Cash Operating Costs, also die reinen Betriebskosten der Minen, kletterten laut der Studie auf 1.215 Dollar je Unze, ein Plus von 18 Prozent zum Vorjahr. Die Total Cash Costs, bei denen zusätzlich Lizenzgebühren und Förderabgaben hinzukommen, stiegen auf 1.406 Dollar.

Als Hauptgründe nennt Blagden Arbeitskosten und Treibstoff. Hinzu kämen Probleme in den Lieferketten: Verbrauchsmaterial komme verspätet an, schweres Gerät lasse sich nur langsam heranschaffen, und was geliefert werde, sei teurer geworden. Auch an mehreren großen Minen habe es Betriebsstörungen gegeben.

Die Förderung lag 4,4 Prozent unter dem Vorjahr. Gegenüber dem ersten Quartal erholte sie sich leicht um 1,6 Prozent.

Die Marge bleibt außergewöhnlich hoch

Der Goldpreis lag im zweiten Quartal im Schnitt bei 4.512 Dollar je Unze. Das waren 7,2 Prozent weniger als im Rekordquartal davor, aber 37 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Die durchschnittliche AISC-Marge, also der Gewinn je Unze nach allen laufenden Kosten, sank dadurch um 16 Prozent auf 2.582 Dollar.

Gemessen am Vorjahr ist das trotzdem ein Plus von 52 Prozent. Laut Metals Focus ist es die zweithöchste Marge, die das Haus je gemessen hat. Der niedrigere Goldpreis brachte sogar eine kleine Entlastung: Weil Lizenzgebühren und Förderabgaben am Preis hängen, fielen sie um 11 Prozent auf 185 Dollar je Unze.

Die Aussichten: Erst enger, dann wieder besser

Für den Rest des Jahres rechnet Blagden mit weiter schrumpfenden Margen. Im dritten Quartal habe Gold im Schnitt nur noch 4.266 Dollar gekostet, zum Zeitpunkt der Analyse rund 4.040 Dollar. Gleichzeitig nähern sich die AISC der Marke von 2.000 Dollar.

Zuletzt kam zusätzlicher Druck hinzu. Am 10. November fielen höher als erwartete US-Inflationsdaten, Gold verlor daraufhin Medienberichten zufolge fast 3 Prozent. Am Mittwoch rutschte der Spotpreis zeitweise knapp unter 4.000 Dollar. Am heutigen Donnerstag sank der Preis laut Agenturberichten auf den tiefsten Stand seit mehr als einer Woche, weil der Dollar fest ist und Anleger mit Zinserhöhungen der US-Notenbank rechnen.

Für 2027 ist die Studie wieder zuversichtlicher. Für das kommende Jahr wird eine Erholung des Goldpreises erwartet. Höhere Lizenzgebühren würden dann durch die höheren Erlöse mehr als ausgeglichen, die Margen könnten also wieder steigen.

Was das für Anleger bedeutet

Die Zahlen zeigen, dass die Förderung jeder Unze Gold seit Jahren teurer wird. Löhne, Energie und Material steigen im Preis, und die Erzgehalte in den Minen nehmen ab. Diese Kosten setzen dem Goldpreis auf Dauer eine Art Untergrenze.

Aktien von Minenbetreibern sind dabei eine unsichere Angelegenheit, denn ihre Gewinne hängen von Kosten, Betriebsstörungen und Managemententscheidungen ab. Physisches Gold ist von diesen Risiken nicht betroffen. Deshalb kann es als Beimischung in einem breit gestreuten Vermögen sinnvoll sein.

Hinweis: Dieser Beitrag dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Er ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, Edelmetallen oder anderen Finanzprodukten. Jeder Anleger sollte selbst recherchieren und ist für seine Anlageentscheidungen selbst verantwortlich.